华源证券散步发布公用事业2025年第5周周报（20250202）：2024年风景装机均创新高 板块盈余前瞻出炉。

　　1月21日，国家动力局发布2024年全国电力工业统计数据，2024年全国新增装机428.57GW，其间火电新增54.13GW，水电新增14.41GW，核电新增3.92GW，风电新增79.34GW，光伏新增277.17GW。2024年12月份，全国新增装机114GW，其间火电新增装机10GW，水电新增装机4GW，核电新增装机3GW，风电新增装机28GW，光伏新增装机71GW。到2024年末，咱们国家新动力装机占比抵达42%，可再次出产的动力装机占比抵达55.1%，一起提早6年反抗我国在气候大志峰会上许诺的“到2030年我国风电、太阳能发电总装机容量抵达12亿千瓦以上”方针。

　　2024年新增风电装机创历史上最新的记载，相较2023年新增装机添加约3.44GW。2024年风电新增装机79.34GW，较2023年添加3.44GW，创历史上最新的记载，估计2025年风电新增装机持续添加，依据我国可再生动力学会风能专业委员会秘书长在“我国风能新春茶线年风电新增装机估计可达105~115GW。2024年光伏新增装机277.17GW，较2023年新增70.87GW，同比添加28%，其间分布式光伏装机奉献超40%的标明，展望未来几年，一方面跟着北方地区集中式光伏项目回报率持续下降，部分项目现已迫临盈亏平衡点，另一方面分布式光伏接网也面对消纳约束，估计未来光伏新增装机有望缩短，职业有望从冲击式开发逐步回归理性。

　　公用事业2024年成绩前瞻：火电具有弹性，水电全体回暖。除华能小事外，火电公司前三季度成绩遍及高增，全年成绩受年末减值计提状况影响较大，存在不确定性，可是估计四季度煤价下行带动运营成绩持续向好。水电板块全年成绩估计增速可观，可是四季度来水转弱，估计不同水电公司四季度单季度赢利或许会呈现分解，华能水电、桂冠电力或许呈现添加。核电成绩全体平稳，我国核电和我国广核的增速差异主要与机组投产节奏带来的同比效应以及大修周期有关。绿电板块依然承压，增收不增利现象连续。受弃风弃光率昂首、现货自卖自夸行情报价承压等要素影响，2024年我国绿电板块压力犹存，叠加上半年风况较差，职业净赢利增速与经营收入增速不匹配，增收不增利现象依然显着。

　　当时时点咱们持续看好以长江电力为代表的大水电现金流价值，其商业模式稳定性、在职业本钱曲线中的方位和自身的电价优势使得其具有更强的抗危险才能，有望经过折现率下降持续提高估值。关于煤电板块，各地2025年电价长协连续出台，短期成绩更多取决于煤价走势，最近一段时间煤价处于弱势位置，未来需进一步调查煤价供需格式，主张优选供需格式更好的申能股份、皖能电力。绿电板块现在依然承压，可是在新动力板块内部，从商业模式以及资源特点来看，咱们更看好风电占比高的公司，引荐龙源电力（H）、大唐新动力、新天绿色动力（H）等公司。

　　电力设备2024成绩前瞻：电网出资创新高火电风电触底。电网：电网出资额及出资增速创近年来新高。中电联口径，2024年全国电网工程出资反抗额抵达6083亿元（同比+15.3%），出资额创新高的一起增速也在不断加速。国网口径2024年电网出资超6000亿元，较2023年添加超700亿元。电网出资添加主要由特高压推进，受此影响，估计电网设备公司成绩坚持稳定添加。电源：火电新增装机放缓，新动力持续高增。2024年全国电源工程出资反抗额11687亿元（同比+12.1%），水电、太阳能新增装机增速较快，火电同比下滑。

　　出资剖析定见：持续看好2025年电网板块的体现，主张重视确定性较高的特高压以及存在变革或许性的配网板块。要点引荐：许继电气、理工能科、云路股份、华明配备。2024年火电及风电增速较低，主张重视2025年两个板块反弹时机，要点引荐东方电气、东方电缆。

　　危险提示：用电量添加没有抵达预期，煤炭进口量超预期，要点工程进度没有抵达预期。（ 华源证券 查浩,刘晓宁,邹佩轩,戴映炘,蔡思）